經(jīng)過(guò) 2015年 的股災(zāi)，借著 A 股市場(chǎng)的風(fēng)，VR 創(chuàng)業(yè)公司成了創(chuàng)投領(lǐng)域的香餑餑，大量創(chuàng)業(yè)公司在近半年內(nèi)完成了至少一輪融資。不過(guò)，有遠(yuǎn)見(jiàn)的創(chuàng)業(yè)者，可能已經(jīng)在考慮融更多的錢(qián)了。對(duì)創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，錢(qián)意味著可以買(mǎi)到社會(huì)資源。有錢(qián)不一定能成功，但沒(méi)錢(qián)基本就成功不了。融資的主要是為了籌得接下來(lái)公司發(fā)展需要所需要的資金，一般會(huì)在需要這筆錢(qián)的半年前啟動(dòng)。

不過(guò)，半年之后，當(dāng)這些公司開(kāi)啟新一輪融資的時(shí)候，市場(chǎng)的行情還會(huì)這么火熱么，是一個(gè)關(guān)鍵的未知數(shù)。未來(lái)時(shí)氪 VR 沙龍上，在綜合了多位投資人、創(chuàng)業(yè)者的意見(jiàn)，得出的答案可能并不樂(lè)觀。

目前，VR 融資熱，主要由 A 股公司、部分人民幣投資機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，美元基金以觀望為主。A 股公司投資 VR 不少是出于市值維護(hù)，投資早期項(xiàng)目愿意接受高溢價(jià)。但追加融資或者收購(gòu)，往往是技術(shù)儲(chǔ)備導(dǎo)向或者收入利潤(rùn)導(dǎo)向。VR 領(lǐng)域大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司，并不滿(mǎn)足這兩個(gè)條件。機(jī)構(gòu)投資人幾乎無(wú)可能接盤(pán)這些項(xiàng)目。

人民幣基金的退出周期在三年左右。已有布局的投資機(jī)構(gòu)，下半年很可能開(kāi)始考慮幫助自己投資的標(biāo)的做資本運(yùn)作，一部分的資金、資源、精力將會(huì)分散，屆時(shí)是否能夠接受創(chuàng)業(yè)公司期望的估值（上一輪高溢價(jià)之后的慣性），也是一個(gè)未知數(shù)。

在 投資邏輯不同的美元基金看來(lái)，目前 A 股公司、人民幣基金投到的項(xiàng)目都 “太一般了”，或者給到的估值都 “太高了”，很難想象他們會(huì)愿意接盤(pán)。不少美元基金已經(jīng)到了退出期，在資本大環(huán)境不好的情況下，這些機(jī)構(gòu)接下來(lái)的精力很可能會(huì)放在如何退出上，比如在 A 股買(mǎi)殼或者尋求并購(gòu)。

所以，如果不出現(xiàn)類(lèi)似于大股災(zāi)這種偶發(fā)因素，VR 創(chuàng)業(yè)公司經(jīng)歷一輪 Down Round 可能性很大，甚至即使 Down Round 也拿不到投資。不少 VR 創(chuàng)業(yè)公司期待更多 A 股公司入局，但下半年VR 市值維護(hù)的效力可能減弱。近期36 氪曾統(tǒng)計(jì)過(guò) 2015年11月 到 2016年4月8日 期間，涉足 VR 的 A 股公司的市值變化， 結(jié)果發(fā)現(xiàn)目前這些公司的平均股價(jià)增幅為 2.7%，高于大盤(pán)-10.2%，但帶來(lái)收益的企業(yè)和虧損的企業(yè)正好各占一半，其中投資硬件的 A 股公司股價(jià)跌幅 8.0%。所以，市場(chǎng)理性之后，投資 VR 股價(jià)必漲的 “鐵律” 半年之后可能也要失效了。何況，近期二級(jí)市場(chǎng)的重點(diǎn)已經(jīng)開(kāi)始向直播轉(zhuǎn)移。